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下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是誰?

發(fā)布時(shí)間:2019-07-04 00:00:00
來源:http://m.51meim.cn/news963631.html


歐洲中央銀行10日宣布,下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率5個(gè)基點(diǎn)至零,下調(diào)歐元區(qū)隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別至0.25%和負(fù)0.4%,同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購買 計(jì)劃。這一寬松力度超出市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致歐元匯率驟跌,歐股普遍大漲。從這次降息,能看出整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)?更加寬松的貨幣政策又會(huì)給中國 經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響?睿信咨詢資深合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊力為您解讀。

核心觀點(diǎn):
1.此次歐州央行降息,使得歐盟和美國兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策進(jìn)一步分道揚(yáng)鑣。

2.降息從來就不是促成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的充分條件,現(xiàn)在各國的降息無非是能夠削減高負(fù)債者的利息負(fù)擔(dān),推遲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間。

3.中短期內(nèi),人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個(gè)窗口值得重點(diǎn)關(guān)注:時(shí)間上重要的窗口是今年10月,價(jià)格上重要的窗口是6.8。過了這兩個(gè)窗口,人民幣匯率走勢(shì)也許會(huì)迎來突變。

4.貨幣超發(fā)下,金融資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展會(huì)經(jīng)歷第三階段,目前我們處于第三階段,即不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是糧食。

 
問:歐洲央行上周宣布降息。有專家評(píng)價(jià)為飲鳩止渴,你怎么看?
答:用“飲鴆止渴”也許不太合適,當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟,而通縮狀況遲遲不見好轉(zhuǎn),此次歐洲央行的大招算是一個(gè)“本能”反應(yīng)。 不過地球人都知道歐洲經(jīng)濟(jì)存在的問題——如老齡化、高福利、高成本帶來的國際競(jìng)爭(zhēng)力下降、歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡以及由此而來的部分歐盟國家的政府高負(fù) 債率——是內(nèi)生性和結(jié)構(gòu)性的,靠貨幣政策是解決不了的。用ING首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話講就是“很難預(yù)料如果沒有歐洲央行的政策歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣,不過即便沒 有這些政策,大體也不過如此”。

問:從這次降息,能看出整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)?除了降息,還有別的方式能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嗎?

 

答:此次降息使得歐盟和美國兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策分道揚(yáng)鑣的進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然進(jìn)入2016年以來全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已,有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至斷言美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng) 重現(xiàn)衰退跡象,但至少到目前為止,美國的就業(yè)狀況在持續(xù)改善,核心CPI甚至出現(xiàn)了上揚(yáng)的勢(shì)頭,對(duì)美國經(jīng)濟(jì)重陷衰退的斷言至少現(xiàn)在看證據(jù)不足。

降息從來就不是促成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的充分條件,甚至是不是必要條件都存疑,F(xiàn)在各國的降息無非是能夠削減高負(fù)債者的利息負(fù)擔(dān),推遲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間。說好聽了,是提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好,促進(jìn)投資和杠桿消費(fèi)的回升。

 

問:歐元與美元的弱強(qiáng)夾擊,增大了人民幣對(duì)美元的貶值壓力,你判斷人民幣兌換美元匯率走勢(shì)將如何?

 

答:從中長(zhǎng)期看,伴隨著經(jīng)濟(jì)潛在增速的不斷下降、土地勞動(dòng)力等要素成本不斷提升造成的國際競(jìng)爭(zhēng)力下降以及經(jīng)濟(jì)整體杠桿率高昂,人民幣面臨巨大的貶值壓力。但從近經(jīng)濟(jì)決策者的表態(tài)來看,人民幣匯率仍然以維穩(wěn)為主,因此,在中短期內(nèi),人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個(gè)窗口值得重點(diǎn)關(guān)注:時(shí)間上重要的窗口是今年10月,價(jià)格上重要的窗口是6.8。過了這兩個(gè)窗口,人民幣匯率走勢(shì)也許會(huì)迎來突變。

 

問:雖然央行否認(rèn)要發(fā)行大面額人民幣,但中國也會(huì)貨幣放水,實(shí)行更加寬松的貨幣政策嗎?這會(huì)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響?

 

答:寬松的貨幣政策必須延續(xù),否則國內(nèi)債務(wù)鏈將不可持續(xù),這不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。但現(xiàn)在貨幣寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際刺激作用也在逐漸遞減,而且值得注意的是,進(jìn)入2016年以來,CPI開始抬頭,如果央行沒有調(diào)節(jié)CPI構(gòu)成、降低食品所占權(quán)重的話,2月的CPI將是3.1%。也許,滯脹離我們真的不遠(yuǎn)了。

 

問:國內(nèi)北上廣等一線城市房?jī)r(jià)瘋漲,是民眾對(duì)貨幣貶值擔(dān)心的集體釋放嗎?

 

答:從去年下半年以來的一線城市房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,源于居民對(duì)貨幣超發(fā)引發(fā)的強(qiáng)烈通脹預(yù)期下的恐慌性購買。按照經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘的解釋,這是貨幣超發(fā)下金 融資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的第三階段。一階段是債市大牛和股市大牛,第二階段房地產(chǎn)市場(chǎng)大牛,第三階段是不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗 商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是糧食。但這是孤立分析中國國內(nèi)市場(chǎng)所做出的分析?紤]到大宗商品的定價(jià)權(quán)并不在中國,以美元標(biāo) 價(jià),并且全球范圍內(nèi)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里不具備進(jìn)入牛市的條件,從一個(gè)側(cè)面似乎也暗示了當(dāng)前人民幣匯率水平不可持續(xù)。

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